羊城晚報記者 李志文
近幾年，越來越多細分領域的頭部企業登陸資本市場，8月31日，隨著一年賣4億多只粽子的“粽子大王”五芳齋(603237)在A股上交所主板掛牌，“第一股”的隊伍再度壯大。不過，對這個“粽子第一股”而言，其財報透露出的對粽子過度依賴的“偏科”屬性、新出臺的粽子包裝新規以及該賽道上不斷冒出的競爭對手，都持續考驗著五芳齋的應對能力。
(相關資料圖)
粽子依賴癥明顯 “偏科”屬性難掩
作為“粽子第一股”，五芳齋發行價格為34.32元/股，上市首日漲44%，此后兩個交易日連續漲停，但后兩個交易日又開始回落。截至9月6日收盤，五芳齋收報51.33元/股，總市值為51.71億元。
除了過山車式的股價表現，五芳齋的“偏科”屬性或許更值得關注。首先是五芳齋對粽子的過度依賴。官網顯示，五芳齋主要從事以糯米食品為主導的食品研發、生產和銷售，目前已形成以粽子為主導，集月餅、湯圓、糕點、蛋制品、其他米制品等食品為一體的產品群。
但實際情況是，近三年來，五芳齋粽子單項業務的營收貢獻率均在七成左右，且這一趨勢還有逐漸加重的跡象。2019年至2021年，五芳齋粽子系列產品收入分別為16.09億元、16.44億元和20.08億元，占主營業務收入的比例分別為67.74%、70.77%和73.06%。其他業務，如月餅系列，餐食系列，蛋制品、糕點及其他收入在2021年度所占主營業務收入的比例分別為8%、9.17%和9.76%。
其次，五芳齋粽子的地域性特征也較為明顯。招股書顯示，五芳齋報告期內51%以上的收入來自華東地區，且門店主要集中在嘉興、杭州、上海、武漢等華東、華中地區。具體來看，2018年-2020年及2021年上半年，五芳齋在華東地區實現營收占主營業務收入的比例分別為63.23%、61.45%、55.82%和54.67%。
然而，粽子和月餅、湯圓等傳統食品一樣，季節性特征明顯。過了時節，就少有人問津。財報也顯示，五芳齋的銷量狀況與季節息息相關。一二季度的春夏之際，尤其在端午節前后，是粽子銷量最火熱的時候，過了端午，粽子銷量便會迅速下降。
綜上所述，過度依賴粽子、地域性特征明顯、產品具有季節性限制是矗立在五芳齋面前的“三座大山”。
轉型難言成功 基本盤又遇新規
其實，五芳齋的偏科生屬性，其掌門人和董事長厲建平并非不清楚。早在2018年，厲建平就曾公開表示：“粽子圈子也就這么大，差不多到‘天花板’了。所以我們很明確，要突破‘天花板’就一定要走出來，不能只做粽子”。
為此，厲建平制定的發展戰略是打造中國米制品行業的領軍品牌、打造中式快餐連鎖的著名品牌。
根據招股書，五芳齋對于旗下餐食業務的定位是中式快餐。早餐產品包括粽子、餛飩、粉絲煲、豆漿等，正餐產品包括鹵肉飯、煲仔飯、雞肉飯等飯品和米線、湯面等。截至2021年12月3日，公司通過直營、合作經營、加盟、經銷等方式共建立了478家門店。
但據記者觀察，五芳齋打造中式快餐連鎖著名品牌的計劃卻并不成功。招股書顯示，2019年至2021年五芳齋餐食系列營業收入分別為3.7億元、2.7億元、2.5億元，營收占比也持續下滑，分別是15.68%、11.41%和9.17%。并且，據記者統計，招股書上出現的門店，近半處于虧損狀態。
對比不溫不火的餐食，五芳齋在粽子方面的創新卻一直有聲有色。一方面，根據流行元素，推出各種年輕人感興趣的“新式粽子”，如螺螄粉粽子、榴蓮粽子、臭豆腐粽子等等。另一方面，與“網紅”品牌合作，推出聯名產品。2021年5月，與王者榮耀合作推出的聯名粽子禮盒，就賺足了年輕消費者的眼球。
不過，今年8月15日起實施的《限制商品過度包裝要求 食品和化妝品》國家標準第1號修改單，或許會讓五芳齋今后的聯名策略套上一層枷鎖。該新標準從減少包裝層數、壓縮包裝空隙、降低包裝成本、嚴格混裝要求等方面要求月餅和粽子“輕裝上陣”。這無疑將間接提高聯名產品的設計門檻，更重要的是，沒有了精裝加持的粽子，很難再提高產品溢價，而這或許會對粽子的高毛利率造成一定沖擊。
市場不大 競爭對手卻越來越多
雖然五芳齋招股書引用的報告指出，預計到2024年我國粽子市場規模將增長至102.91億元。但比起其他動輒數百上千億乃至上萬億市場規模的行業，粽子生意的體量還是太小。況且，據艾媒咨詢發布的數據，2021年，五芳齋市場份額為37%，本身就遠超其他品牌，增長幾乎見頂。
另外，隨著越來越多相關企業的加入，這本來就不大的賽道，正變得日益擁擠。企查查數據顯示，我國現存粽子相關企業5336家。近5年來，相關企業注冊量整體呈上升趨勢。2017-2021年，我國年新增粽子相關企業數量分別為777家、882家、945家、1021家和591家。
從競爭格局來看，五芳齋不僅要面臨來自稻香村、廣州酒家等老字號品牌的競爭，而且還要應對以喜茶、奈雪的茶、星巴克為代表的網紅品牌沖擊。另外，粽子制作門檻并不高，家庭自制的粽子，也是其不得不重視的一股競爭力量。
上市不是終點，如何在狹窄的市場紅海中繼續走下去，考驗著五芳齋管理層的經營智慧。五芳齋能否成功擺脫“粽子依賴癥”，仍有待觀察。
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關鍵詞： 粽子第一股
