一如市場預期，新一期中期借貸便利(MLF)公布，雖利率與前月保持不變，但完成了超額加量。10月16日，為維護銀行體系流動性合理充裕，人民銀行開展1060億元公開市場逆回購操作，中標利率1.8%;開展7890億元MLF操作，利率為2.5%，與前值保持一致。

(資料圖)

今年以來，人民銀行已經進行兩次降準和兩次降息。在分析人士看來，考慮到6月和8月MLF操作利率連續下調，當前正處于政策觀察期，10月MLF操作利率不動符合市場預期。

6月15日，1年期MLF中標利率較此前調降10bp至2.65%;8月15日，1年期MLF中標利率再次下調15bp至2.50%，7天期逆回購利率下調10bp至1.8%。伴隨政策利率兩次下調，今年以來1年期、5年期LPR報價也累計下調20bp、10bp。

光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華解釋到，人民銀行保持利率穩定，主要是此前政策靠前發力，效果有所顯現，8、9月金融數據整體理想，實體融資需求有所恢復，貨幣環境適度寬松，人民銀行總量政策短期進入觀察期。

民生銀行首席經濟學家溫彬也表示，我國經濟延續穩中向好態勢，在地產鏈拖累之外，工業生產、制造業投資、消費、出口、價格等指標均在逐漸改善，帶動市場主體融資需求修復，因此，當前正處于政策效果觀察期，短期內政策利率無進一步下調的必要。

溫彬補充到，短期內匯率承壓運行，“內外平衡”考量下，MLF利率不變也是最優選擇。在國內外環境影響下，9月下旬以來人民幣對美元即期匯率持續位于7.3左右運行，匯價承壓對人民銀行流動性投放形成一定掣肘，也一定程度上制約國內貨幣政策的空間和自由度。為保持匯率穩定，防止出現超調，在“以內為主、內外均衡”的考量下，維持政策利率水平穩定也是最優的。

根據計算，10月MLF到期量為5000億元，而本月操作規模達到7890億元，即續作加量2890億元，加量幅度在上月1910億元的基礎上進一步擴大。一方面，利率的不變是政策進入觀察期的結果，而規模上的加量則是穩增長信號的持續釋放。

談及MLF加量續作的原因，溫彬指出，主要是源于近期資金面的收斂態勢。10月，受政府債供給擾動猶存、信貸維持一定景氣度、月度繳稅及月末因素影響，機構融出心態相對謹慎，資金面短期暫難回寬松格局。為此，MLF加量續作有其必要性，有助于平滑各因素對流動性的沖擊，平穩市場波動，并緩解銀行機構的謹慎預期，繼續強化對實體經濟的支持。

“基于繳稅大月、繳準、特殊再融資債券等因素，10月資金面干擾因素相對多一些”，周茂華認為，人民銀行通過MLF、逆回購等多種工具靈活操作，平抑短期資金面波動，穩定市場預期。MLF的加量續作，在持續釋放穩增長政策信號的同時，也能為特殊再融資債券發行營造有利條件，切實防范地方債務風險。

此外，溫彬還提出了銀行方面的原因。他表示，去年MLF多次縮量續作，一個重要原因就在于融資需求不強、流動性寬裕環境下，同業存單等市場化負債的利率長期低于政策利率，使得金融機構對MLF續作的需求不強。而近期，在寬信用加速、資金面邊際收斂、地方債發行消耗流動性等環境下，銀行對發行較長期限同業存單的訴求提升，以提前鎖定負債成本，同業存單供給壓力相應抬升。

根據人民銀行最新發布的金融數據，前三季度銀行間人民幣市場以拆借、現券和回購方式合計成交1611.95萬億元，日均成交8.62萬億元，日均成交同比增長18.3%。9月同業拆借加權平均利率為1.87%，分別比上月和上年同期高0.16個和0.46個百分點。

同業存單利率抬升，與MLF的利差不斷收窄，也使得銀行機構對于MLF的需求大大增加。“在當前環境下，10月人民銀行加量續作MLF也是市場供需平衡的結果。”溫彬說道。

綜合來看，從9月降準落地到10月MLF操作再度加量，都顯示政策面正在持續用力，支持銀行繼續加大信貸投放，維持市場平衡。同時有業內人士預計，年底前MLF還會持續大幅加量續作，降準也有一定空間。

MLF利率作為LPR報價的錨定利率，其變動會對LPR產生直接有效的影響?；诒驹翸LF的操作情況，不少分析人士均預計10月LPR大概率“按兵不動”。

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