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中國長假前的最后一周，國際黃金市場雖受制于美聯儲對于高利率時期持續更久的鷹派展望，以及美國經濟數據的相對優勢，而呈現弱勢波動，但整體交易區間尚屬平穩。國內人民幣計價黃金在假期前的最后時刻，顯著壓降前期高企的境內外價差，因此較外盤明顯崩挫，錄得年內最大單周跌幅，從份額變動看，國內投資者假期前仍表現為凈流入。

市場觀點方面，中國雙節長假前的最后一周(9.25~9.28)，黃金市場在弱勢中收官三季度表現。盡管前期面對美聯儲的鷹派展望，金價始終保持了堅強韌性，但在美元連續走強和美國國債收益率飆升的背景下，國際金價最終遭受了沉重打擊，在中國長假前的4個交易日中連續收跌，累計跌幅逾3%。人民幣計價黃金的節前波動更為猛烈，在前期進口不暢與旺季備貨需求的雙重驅動下，境內外黃金價差不斷刷新歷史記錄，這種境內價格的飆升更是驅動短期境內投資情緒出現過熱跡象。但隨著備貨需求的逐漸兌現，以及美聯儲超預期強硬表態下，機構投資者重新評估黃金在高利率環境下的表現，引發境內套利型投資者入場收斂價差，最終人民幣計價黃金在節前同期勁挫5.22%，為2020年8月以來最差單周表現。

國慶假日期間(9.29~10.6)，國際黃金市場延續下挫態勢，對美聯儲高利率維持更長時間的憂慮將恐慌情緒蔓延至更多大宗商品以及全球股票市場，國際黃金在假日期間雖然續跌近3%，但已泯然于眾多資產同列。從年內加息預期看，節日期間隨有抬升但變化幅度較為有限，美國長期通脹預期也保持穩定，因此挫傷市場情緒的主要原因依然在于美元與美債的加速趕頂，我們對其持續性報有疑慮。從經濟改善的角度講，盡管非農數據再度大幅超預期，但與幾乎同期公布的私營ADP就業數據之間顯示了明顯分歧， 9月的非農從業總數相比8月僅增加6.7萬人，與33.6萬的公布新增人數也存在差異。拆分數據看，9月增長最多的為政府雇員近40萬人，以及自我雇傭的靈活就業增加22.4萬人，美國政府雖再次獲得臨時支持以避免關閉，但其存續期僅45天，在眾議院議長被彈劾的背景下，就業市場難言充分繁榮與穩定。而從長短端的期限利差來看，近期美國長端債券的風險補償顯著抬升，主要是對降息路徑延后的不確定性重新定價，以及財政部發債供給增加所帶來的流動性沖擊。盡管歷史上美債收益率作為決定實際利率與金價表現的重要負向影響因素，但其現階段的促發要素已逐漸由強勁經濟驅動轉向金融條件的收緊驅動，盡管更高利率終點或難見到，但對持續高利率的重定價已經引發流動性的衰減，從歷史上看這對黃金的影響并不是單純的負面拖累，而是存在一個先抑后揚的過程。

本輪流動性衰減過程中，直接推動金價下行的力量來自于Comex基金持倉凈多頭的快速削減，截止10月3日，該指標已經跌入負值，呈現顯著的超賣情緒，短期續行下跌力量或有限。

在后續國內人民幣計價黃金恢復交易后，出于對假日期間悲觀情緒的集中釋放，境內外價差有望進一步壓至平水附近，即短期跌幅可能繼續超出外盤表現，但這也正是境內投資者又一次合適的入場時機。

上周市場動態方面，美初請數據降至近1年新低。美國勞工部發布的最新數據顯示，至9月30日當周初請失業金人數為20.7萬人。在未經調整的基礎上，初請失業金人數降至一年來的最低水平。

美國眾議院議長麥卡錫遭彈劾。美國國會眾議院議長麥卡錫遭到罷免，導致眾議院陷入癱瘓。眾議院進入休會期，眾議員帕特里克·麥克亨利是臨時議長，在可預見的將來，他的權力微乎其微。其他共和黨議員離開了華盛頓，等待下一步行動。眾議院將設法盡快在下周選出新議長。

美國9月非農就業數據顯著超預期。美國勞工統計局在10月6日的就業報告中宣布，9月份美國非農就業人數(NFP)增加了33.6萬人。此外，7月和8月非農就業數據分別上修7.9萬人和4萬人。強勁的非農就業數據顯著超出市場預期，但與之前公布的私營部門ADP數據大相庭徑。

巴以沖突升級，以色列宣布進入戰爭狀態。巴勒斯坦伊斯蘭抵抗運動(哈馬斯)10月7日從加沙地帶向以色列發動突然襲擊后，以色列目前至少有300人死亡，1500多人受傷。以色列總理內塔尼亞胡當日發表聲明稱，以色列“處于戰爭狀態”，以軍將出動全部軍事力量摧毀巴勒斯坦伊斯蘭抵抗運動(哈馬斯)。

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