券商私募規模壓力正逐步釋放

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  在去通道、凈值化背景下，券商私募資管規模經歷了由18萬億元左右的峰值壓降至5萬億元左右低位的陣痛，至今，業務格局發生了根本性的改變，券商私募資管主動管理轉型成效初顯。今年以來，券商私募資管規模逐步回升至5.82萬億元（數據截至5月末，僅統計券商及資管子公司），較年初增長5169.04億元，增幅為9.74%。其中，4月份以來的增長趨勢更為顯著，4月份規模較3月份增加2866.09億元，增幅為5.35%；5月份規模較4月份再度增加1808.11億元，增幅為3.21%。

  進一步剖析私募產品結構可以發現，固收類產品成為目前券商私募資管規模整體抬升的核心驅動力。截至5月末，固收類產品規模為47480.66億元，占比81.56%，較4月末增加1672.03億元，較3月末增加4422.86億元，較年初增加4786.72億元。

  “固收類產品占比較高的原因主要有兩個。”深圳市證券業協會合規專業委員會課題顯示，一是對于個人客戶來說，投資者對于穩健理財需求旺盛，銀行理財產品收益率越來越低，券商發行的固收類產品普遍受到個人投資者的追捧，特別是“固收+”類產品。另一方面，包括銀行理財子公司在內的機構投資者，也是券商資管的固收管理規模提升的推動力量。比如，銀行理財子公司開業初期在產品布局和投研能力等方面都有待提升，亟需借助券商等成熟資管機構的力量。

  提升主動管理能力則是券商資管快速發展的基礎。以主動能力為代表的券商私募集合資管計劃規模占比由2018年的14%提升至2024年5月末的52%，規模突破3萬億元大關。截至5月末，券商集合資產管理計劃規模增至30554.55億元，較年初增加4627.04億元，增幅為17.84%，占券商私募資管業務規模的比重提升至52.49%。

  作為輕資本業務，業績表現進一步驗證了資管業務的轉型成效。今年一季度，在上市券商五大主營業務中，資管業務收入降幅最小，43家上市券商資管業務凈收入為108.81億元，同比下降2.15%。其中，有24家券商實現正向增長，6家券商該業務凈收入同比增幅均超100%。

  目前，券商資管業務的競爭格局呈現分層狀態，頭部券商因業務條線短板少、基礎扎實而具有較強的綜合業務優勢，逐步形成差異化、精品化發展模式。私募方面，截至5月末，券商私募資管業務平均管理規模為606億元，管理規模中位數為232億元，管理規模大于2000億元的公司有7家。公募方面，東證資管、中銀證券、財通資管、華泰證券資管四大公司的公募基金管理規模遙遙領先，均在1000億元以上。

  券商管理的公募基金規模超萬億元

  當前，公募基金管理規模已突破30萬億元。券商資管公募業務戰略規劃更加清晰，不少券商通過競逐公募賽道大力推進普惠金融發展，與私募資管齊頭并進助力券商業績增長。

  同時，政策層面也不斷推動證券行業聚焦主責主業，回歸業務本源。在政策的引導下，通過大力推動資管業務的發展，持續加強投研體系建設、提升主動管理能力，券商可以為投資者提供多元化的金融服務。眾多券商結合近年來大集合參公運作的經驗，通過設立資管子公司、申請公募基金牌照、設立公募基金公司、增持公募基金公司股權等方式拓寬公募業務邊界。

  Wind資訊數據顯示，目前，有數據可查的由券商管理的公募基金規模約10488億元。

  2023年，多家券商通過并表公募基金公司助力資管業務收入實現大幅增長。不少提前布局公募市場的券商已逐步形成品牌效應。

  例如，上述4家公募基金管理規模突破1000億元的券商，合計管理規模為5089.2億元，占所有券商公募基金管理規模的比重達48.52%，而第五名券商管理規模僅在500億元左右。

  不過，券商資管與長期從事主動管理的公募基金公司相比仍有不小的差距。那么，券商資管憑借哪些優勢在公募領域“站穩腳跟”？對此，財通資管相關負責人表示：“立足自身優勢，做好公募化轉型是券商資管高質量發展的必經之路。券商資管開展公募業務具備一定優勢，主要體現在證券公司全產業鏈資源聯動上。”

  “隨著券商財富管理轉型的推進以及基金投顧業務的逐步成熟，證券公司要求旗下資管子公司強化優質產品的供給，發揮資產配置能力優勢，為客戶提供一攬子的產品和解決方案。”上述財通資管相關負責人表示，券商資管應充分發揮內部協同聯動優勢，共同推進各類型產品線布局，搭建更完善的客戶服務體系。此外，與傳統公募基金管理人的業務結構不同，投融聯動類和資本市場創新類業務可謂券商資管的特色，是能夠做出差異化的重要方向，包括ABS（資產證券化）、REITs（不動產投資信托基金）等方面。

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