主營文旅、健康、保險的復星國際(656.hk)，在上半年經歷業務冰火兩重天，其中文娛方面的豫園股份以及與新冠疫情相關的健康產業表現亮眼，但旅游、度假業務拖累整體業績，而金融市場波動也導致投資收益暴跌35.4億元。市場擔憂波動的市場令復星債務過重，公司執行董事、高級副總裁、CFO龔平反擊市場質疑，認為市場部分看法過于悲觀，又稱投資者“用錢投票”信任復星，下半年融資成本有望進一步降低。

復星國際于8月27日晚公布2020年截至6月末的中期業績，期內收入633億元，按年減少7.6%;歸屬母公司股東利潤20億元，按年減少73.6%。截至6月末，每股基本盈利為0.24元，按照該股8月28日收報每股8.61港元計算，滾動市盈率為7.4倍。公司董事會同時建議不派發中期息，而2019年則派中期息每股0.13港元。龔平稱，未來將維持穩健的分紅比例。

截至6月末，復星國際的總債務/資產比為56.9%，總債務為2326億元，現金、銀行結余、定期存款為1159億元。不過，國際評級機構穆迪在7月27日將復星國際的企業家族評級從“Ba2”下調至“Ba3”，展望調整為負面，引發市場關注。

龔平稱，穆迪的評級是極度悲觀的。他說：“我們理解西方的評級機構，身處疫情中心，有這個悲觀可以理解，但他們沒有理解復星國際的基礎健康程度。”他又稱，“用錢投票”的投資者，他們對復星的成本看法“紋絲不動”。他透露說，最近一筆在公開市場上的6億美元債務募資，年利率計價在6.7%，比預期低20個基點，獲得5.8倍的認購，反映投資者的信任。

上半年復星繼續在資本市場上保持較強的融資能力，期內合計公開發行債務187.6億元，平均融資成本4.06%，成功籌組約12億美元等值銀團貸款。龔平稱，長期債務占比53.4%，緩解了還債壓力，加之公司于銀行還有1700多億未使用的授信，杠桿率維持在公司“比較舒服”的位置。

在7月的穆迪評級中，穆迪高級副總裁蔡慧稱：“評級下調和負面展望反映了我們預期在疫情導致經濟下滑的背景下，復星的業務仍將面臨嚴峻的運營環境，公司較弱的流動性將面臨更大壓力，未來12-18個月杠桿仍將較高。”對于降級原因，穆迪列舉了幾點：復星國際的投資策略主要依賴債務融資，以短期性的融資支撐長期性的投資，控股公司層面的利息復蓋率低，信用風險的傳染效應在增加。

美銀美林證券發表報告，將復星國際目標價由13港元降至11.9港元，評級維持“買入”，認為估值具有吸引力。報告稱，在投資方面，復星國際過去投資Thomas Cook、Folli Follie和太陽馬戲團失敗的經驗，主要因為近期經營環境困難所致，但公司未來會調整投資進程，包括會針對以盈利為主以及可以離場的業務。

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