這場從美國開始的通脹風暴正在席卷全球，從德國到西班牙，乃至整個歐洲，攀升的CPI數據就像一顆不定時炸彈，提醒著所有人“大放水”之后的代價。目前看來，美國政府似乎不為所動，仍然將撒錢復蘇作為第一要義。即便數據亮紅燈，但歐央行或許也不打算重回“緊日子”時代，畢竟經濟還在掙扎。

超目標的通脹

意料之外，歐元區的通脹指標已經超過歐央行此前定下的目標。當地時間周二，歐元區的5月CPI年率初值公布。數據顯示，19個國家5月CPI初值同比增長2%，超過市場此前預期的1.9%，創下2018年11月以來新高。

“低于但接近2%”，一直是此前歐洲央行的通脹目標，按這個標準來看，5月CPI數值已經拉響了通脹的警報。不止歐元區的數據點燃了外界對通脹的擔憂，就在此前一天，德國和西班牙均公布了攀升的CPI數據。

德國聯邦統計局周一公布的數據顯示，該國5月CPI同比增長2.5%，增速較4月有所加快，高于外界預期的2.4%。若按照歐盟標準，德國5月CPI同比增長2.4%，較上月提速0.3個百分點，為2018年11月以來最高水平。

而西班牙5月的CPI年率初值為增長2.7%，不僅高于預期值2.4%，也超過上月的2.2%，創下近四年新高。

另外，德國央行更是預測，今年德國通脹率可能會攀升至4%，這是自歐元二十多年前問世以來從未有過的水準。

相較之下，作為歐元區四大經濟體之一，意大利的數據雖然不至于“超額”，但依然顯示出了明顯的上漲勢頭。意大利5月CPI年率初值為1.3%，前值為1.1%，低于預期的1.5%。

受主要經濟體通脹數據的影響，雖然歐洲主要股指在周二高開，但在此前一天卻是全線普跌，未能在5月最后一個交易日延續漲勢。截至當地時間周一收盤時，泛歐斯托克600指數跌0.49%，報446.76點，德國DAX指數跌0.64%，報15421.13點，從上周的歷史高點回落，法國CAC 40指數跌0.57%，報6447.17點，西班牙IBEX指數下跌0.8%，報9151點。

反彈的物價

除了去年同期基數過低之外，能源價格的上漲成為外界對通脹共同的歸因。比如，德國統計局就特別提到了，5月通脹的飆升，其主因在于能源價格同比上漲了10%。

歐元區也是如此。作為另一種波動較小的經濟指標，核心通脹不包括食品或燃料等波動較大的項目，歐元區的這一數據在5月為0.9%。

周一，歐央行管委會委員維斯科指出，近期歐元區通脹上升的主要因素是能源和一次性因素，“我們離中期通脹率接近2%的目標還很遠”。

的確，今年以來，受多重因素影響，能源漲勢如虹。6月1日，國際油價再創近三個月新高，ICE布倫特油價突破70美元。ING Economics分析師在周二的一份報告中說：“雖然人們對亞洲部分地區收緊抗疫限制措施感到擔憂，但市場似乎更關注美國和歐洲部分地區樂觀的需求面。”

根據意大利經濟發展部的數據，燃料和能源產品的影響一直在持續，今年2月，汽油和柴油價格上漲幅度從1月的0.1%升至0.7%;到了3月，汽油和柴油價格上漲幅度分別為4.2%和4.4%，4月的價格也在持續上漲。

燃料之外，解封之后的需求反彈也是顯而易見的。

在復旦大學歐洲問題中心主任丁純看來，今年以來的物價上漲主要原因或許有兩方面，第一是自2015年以來，歐洲一直在實行量化寬松的政策，疫情之后更是加大力度。在投入了大量的貨幣后，自然就會體現在物價上。

丁純進一步表示，另一個原因或許是來自于市場供需原因。疫情極大影響了市場上供需結構等，推動了通貨膨脹顯著上揚。

受到疫情和封鎖措施的影響，歐洲地區經濟從去年3月開始經歷了兩輪衰退。而從5月起，歐洲主要經濟體相繼分步解除封鎖狀態。

比如法國，5月3日起開始取消民眾白天出行范圍10公里的限制和跨區域出行限制;同一天起，在經歷了將近6個月的嚴格封鎖后，希臘的餐廳和咖啡館終于開放戶外區域接待顧客;在德國，多個州從5月21日開始，允許戶外餐廳、酒吧和酒店恢復營業，柏林則從5月19日起取消宵禁并放寬購物限制。

不只是內部，眼見疫情趨緩，歐盟各國之間以及歐盟與外界的往來也開始松動。意大利從5月16日起正式對部分國家的游客開放邊境。

在這背后，疫苗功不可沒。根據歐洲新聞臺的數據，截至5月20日，歐盟國家已接種了1.75億劑疫苗，幾乎30%的人口至少接種了一劑。目前，歐盟正在加緊制定“數字疫苗接種證書”，將允許接種疫苗的歐盟居民在成員國之間自由流動。

鴿聲或將持續

在逼近的通脹壓力下，外界擔心歐央行是否也會與美聯儲一樣開始考慮政策轉向的問題。事實上，在數據公布之前，就已經有人對此作出了猜測。

荷蘭金融巨頭ING全球宏觀主管Carsten Brzeski指出，由于總體通脹攀升，歐洲央行設法避免縮減QE言論的形勢將越來越復雜。

不過，盡管包括荷蘭央行行長Klaas Knot在內的一些官員建議減少刺激措施，但越來越多的跡象表明，歐洲央行6月可能不會過快收緊政策。因為在歐洲央行看來，今年的通脹率上升是“具有暫時性質”的，到了2022年，通脹率將回落至更低水平。

歐洲央行執委法比奧·帕內塔稱，目前并沒有出現持續的通脹壓力跡象，無需太快考慮減少債券購買。

顯然，歐洲央行并未覺得縮減購債的時機已至。上周，當被問及歐洲經濟反彈是否會導致歐洲央行縮減購債時，歐洲央行行長拉加德認為：“為時過早，實際上沒有必要辯論長期問題。” 拉加德還表示，財政政策和貨幣政策是互補的，而不是替代品。

對于繼續堅持寬松政策的原因，帕內塔談道，盡管歐元區的前景正在改善，但復蘇仍未完成，經濟仍然依賴貨幣和財政支持。“需要時間來看看經濟將如何擺脫這個可怕的時期以及它所留下的實際損害，提供太少政策刺激的風險仍然很高。”

此外，法國行長Francois Villeroy de Galhau也認為，歐洲央行目前不急于調整緊急抗疫購債計劃(PEPP)，任何有關第三季度將減少貨幣政策支持的說法純屬臆測，歐洲央行將繼續保持寬松貨幣政策。

從這些委員的表態中，也大致可以看到歐洲央行的態度。據彭博社統計，在歐洲央行管委會一共25位委員中，有11人偏向鴿派，其中包括歐洲央行行長和副行長，以及多位大國央行行長;而偏向鷹派的總計為7人，其中影響力較大的只有德國央行行長。

由此看來，歐洲央行管委會內部總體來說傾向于鴿派。彭博也據此預測，歐洲央行可能會選擇在未來三個月繼續擴大購債規模，以防止歐元區內部主權債收益率差進一步擴大。

對于歐洲央行接下來的策略，丁純認為，撤出量寬，前提是經濟的復蘇，目前還未完全從疫情衰退中走出。

“目前歐洲還處在疫情當中，經濟復蘇反彈仍不強勁，加之各國差異頗大，盡管CPI指數有冒頭，但應不會很匆忙地實施加息等抑制措施，最終還要取決于疫情的控制和經濟的恢復。”丁純表示。

不過，寬松的政策當然不會無限期持續下去。荷蘭國際集團分析指出，歐洲央行再次開會時，將有大約50%的歐元區人口已經接種疫苗，宏觀經濟前景也預期向好，但縮減PEPP的討論不一定出現在6月的會議上，而更可能是在9月的會議上，預計歐洲央行將在年底之前嘗試退出非常規措施。

丹麥銀行分析師則認為，歐洲央行退出疫情期間的超寬松貨幣政策將會是一個非常謹慎和緩慢的過程，但繼續延長緊急資產購買計劃至2022年3月之后的可能性不大。

6月10日，歐洲央行將就購債規模作出決定，同時提供新的經濟預測，決定應對疫情的下一步措施。

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